中投元邦汪济渊:短多螺纹和永丰棋牌焦煤——房地产赶工持续但风险已现

马可铭文 2019-05-01 05:0589http://www.waylar.comadmin

  本周(20181015-20181019)黑色商品期货价格普遍出现了回调,但我认为这同时给投资者提供了入场做多的良机。为什么能入场做多呢?——我个人认为短期可能会有一个转变的过程,即市场从跟随对未来较为悲观的预期转向跟随当下较好的基本面。做多的话选择什么样的品种最好呢?——我个人认为去选择短期内基本面最好的品种来操作更合适。我推荐的是螺纹钢和焦煤。

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  螺纹钢的需求继续向好,但市场对现货价格的“恐高”也预示年内做多螺纹钢的趋势性机会可能越来越少

  本周各类指标数据都反应出螺纹钢的需求在持续转好。螺纹钢的社会库存和厂内库存环比继续下降,且目前的库存已经低于去年同期的水平了。各类市场指标反映出的结论是螺纹钢的短期需求在变好。但螺纹钢的现货价格上升幅度有限,以上海螺纹钢现货(HRB400,20mm)价格为例,本周只是小幅度上涨了10元/吨,目前仍然是在4600元/吨的价位附近波动。同10月初相比,价格也仅仅上涨了50元/吨。现货价格的变化不能很好的反映出目前市场的供需改变。这背后反映出市场对现货价格的“恐高症”也在加剧。

  短期进行螺纹钢的投资操作时,需要考虑三点因素:

  1.房地产赶工还在持续,但风险已经浮出水面

  近期螺纹钢良好的需求主要是房地产开发商提速房产开发和建设推动的。但他们提速的动力不是来自良好的需求,而是来自对未来房地产行业的不确定预期。这种推动力不是新产生的,而是自三季度以来的持续作用。我们可以通过两组数据变化来发现这种推动力的来源。

  首先是房地产新开工面积和施工面积的变化,同商品房销售面积变化的比对,如下图:

数据来源:Wind,中投元邦投研部

 

数据来源:Wind,中投元邦投研部

  为了更好的看出波动性关系,我以截至今年2月的各类房地产相关面积为单位基准,这样就可以比较不同增速下各类房地产指标的关系。可以看出,今年的第三季度为房地产开发的重要分水岭。今年第二季度时,房屋的新开工面积和施工面积同商品房的销售面积变化呈正相关的关系,但自今年第三季度开始,房屋的销售面积增速开始明显下滑,但房屋的新开工面积和施工面积继续增长;说明这种增长来源主因不再是良好的需求。

  其次,今年1-9月份房屋施工面积累计增长3.9%,但施工的重心依然是在住宅建筑而非其它商用建筑上。今年1-9月份住宅施工面积累计增长4.9%,而办公楼和商业营用房的施工面积继续维持在负增长区间。在对宏观经济预期普遍较为悲观的情况下,房地产商的开发重点依然会放在住宅类而不是商业营用类的建设上。所以今年开发商的投资开发行为受他们对未来宏观的预期影响较重。

  所以,在采暖季开工限产开始之前,房地产业依然有扩张空间,但这种扩张空间的来源是开发商在继续加速住房类地产的建设,争取缩短未来资金回笼的周期所推动的。然这一轮地产赶工的生命力或许会比较短暂。甚至有可能由于采暖季的限产停工而提前宣告这一轮赶工的放缓甚至结束。做出这个判断的根据是房产的需求在下降。截至9月,我预计到2018年底,房地产开发投资和商品房销售面积增速会进一步下降,甚至不排除到今年年底出现房地产销售面积成为0增长或者负增长的情况。这主要体现在大众对明年经济以及房价走势的预期并不乐观。房地产的销售以及需求很可能会受这种宏观上的悲观预期影响,在未来出现持续下降的走势。

  而倘若未来商品房的销售和建设继续出现两极分化的态势,房地产的开工和建设很可能就要出现一个较为明显下落期。大众普遍认为高开工增长率在未来一定会转换成高施工和高完工的增长率,进而转换成对螺纹钢需求的增长。我认为这是有前提条件的:因为房地产建设从开工到完工是具有很强的弹性的,而决定这个弹性空间的重要因素就是开发商自身的行为和预期。换句话说,倘若未来房地产销售持续不好,那目前的新开工和土地购置增长是无法推动中期(1-2年内)需求的提升,只是将未来需求增长的潜力平摊到更长的时间周期上。也就是说,如果房地产销售不能转好,目前的新开工和土地购置高速增长有可能只能做到对未来的“稳需求”,而不是“刺激需求”。

  2.目前的高基差怎么修复,现货会更主动还是期货会更主动?

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